事件:根據(jù)工程機械協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù),8月納入統(tǒng)計的25家主機廠挖機銷量8714臺,同比增長99.5%。其中,國內(nèi)市場銷量7952臺,同比增長106.1%,出口銷量757臺,同比增長49.6%。今年1-8月份,挖機銷量累計達(dá)9.14萬臺,同比增長101.1%;超去年全年70320臺的銷量達(dá)30%。從銷量數(shù)據(jù)來看,挖機銷售持續(xù)性良好。

核心觀點

8月中大挖機銷售增速保持領(lǐng)先

從挖機銷量結(jié)構(gòu)看:8月大挖(30噸以上)的銷量為1400臺,同比增長145.6%;中挖(20-30噸)銷量為3400臺,同比增長118.6%;小挖(小于20噸)銷量為3900臺,同比增長75.1%。中大挖增速保持領(lǐng)先,主要受益于大宗商品價格上漲,煤炭礦山機械等需求旺盛。從1-8月國內(nèi)累計銷售數(shù)據(jù)看,小挖/中挖/大挖銷量分別為5.33萬臺、2.05萬臺和1.21萬臺。我們維持前期判斷,本輪工程機械更新與復(fù)蘇周期持續(xù)性良好,預(yù)計全年挖機銷量可達(dá)12萬臺。

中報略低于預(yù)期,資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高

上半年工程機械板塊核心主機廠中,三一重工實現(xiàn)營業(yè)收入192億元,同比增長71%;徐工機械實現(xiàn)營業(yè)收入144億元,同比增長77%;柳工實現(xiàn)營業(yè)收入55億元,同比增長50%;中聯(lián)重科實現(xiàn)營業(yè)收入128億元,同比增長42%。工程機械主機廠的收入與利潤數(shù)據(jù)同比都有大幅改善,這也是與銷售數(shù)據(jù)相互印證的。但是三一重工中報業(yè)績的環(huán)比低于預(yù)期使市場對工程機械的景氣持續(xù)性產(chǎn)生分歧。

板塊龍頭三一重工除了利潤指標(biāo)環(huán)比低于預(yù)期之外,其余都符合市場預(yù)期。從毛利率來看,從一季度的32.55%下滑到了二季度的27.29%,下降了5.26個百分點。這主要源于公司對長庫齡整機的去化導(dǎo)致的毛利下降。隨著應(yīng)收款和庫存等資產(chǎn)減值和清理完成,公司的經(jīng)營質(zhì)量得到提升,資產(chǎn)負(fù)債表對利潤表的壓制得到緩解。

市場集中度進一步提升,“以龍為首”趨勢明顯

企業(yè)層面結(jié)構(gòu)顯示,行業(yè)集中度正在提升。從增速來看,行業(yè)龍頭三一重工銷量2059臺,單月市場份額為24%,同比增長136%,穩(wěn)坐國內(nèi)挖掘機市場“頭把交椅”。其次,徐工和柳工同比分別增長146%和209%。行業(yè)集中度在向龍頭傾斜的過程中,未來有望產(chǎn)生中國的“卡特彼勒”。投資建議與投資標(biāo)的

建議關(guān)注:工程機械景氣核心受益龍頭三一重工,行業(yè)第二梯隊供應(yīng)商徐工機械、柳工、中聯(lián)重科,以及工程機械上游零部件供應(yīng)商恒立液壓,次新標(biāo)的艾迪精密。

風(fēng)險提示

工程機械板塊景氣持續(xù)性不可維持;宏觀政策風(fēng)險以及下游需求改善程度不及預(yù)期。