近期周期行業(yè)是市場關(guān)注的熱點,考慮到國內(nèi)挖機市場數(shù)據(jù)相對公開,我們以挖機數(shù)據(jù)為主,兼顧泵車數(shù)據(jù),對比和分析工程機械近兩輪景氣周期,預(yù)測工程機械行業(yè)未來發(fā)展趨勢。

1、我們認為本輪工程機械周期的起點是2016年初開始的大量基建項目落地,以及房地產(chǎn)銷售及開工好轉(zhuǎn)。雖然一帶一路正在推動行業(yè)重點企業(yè)開拓國際市場,但這是個漸進的過程,本輪工程機械周期向上,主要源自于國內(nèi)市場需求復(fù)蘇。

2、考慮到上一輪挖機的大部分需求是新增需求,由增量主導(dǎo),固定資產(chǎn)投資增速快速下滑導(dǎo)致增量需求下滑,而這一輪則是更新需求主導(dǎo),與固定資產(chǎn)投資總量相關(guān)性更高,更新需求釋放具有更好的延續(xù)性,因此我們判斷這一輪的需求穩(wěn)定性將好于上一輪,大概率會超過上一輪兩年的周期,估計會延續(xù)3年以上的上升周期,目前看明年挖機行業(yè)實現(xiàn)正增長概率很大。

3、從三一股價表現(xiàn)來看,上一輪景氣周期中,挖機行業(yè)從2011年5月份進入負增長區(qū)間,三一的股價在2011年4月11日達到階段高點。而這一輪周期復(fù)蘇,三一股價從16年上半年最低點開始上漲,到目前已有70%左右的漲幅,但參照上一輪景氣周期三一的股價走勢,我們認為三一重工股價仍有較大的上行空間。

4、混凝土機械這一輪調(diào)整幅度比挖機更大。泵車行業(yè)銷量從2011年高峰期1.2萬臺,調(diào)整至2016年僅數(shù)百臺。從今年一季度開始,以泵車為核心的混凝土機械開始明顯復(fù)蘇,今年混凝土機械銷售有望翻倍,未來幾年泵車銷量也有望穩(wěn)步復(fù)蘇。考慮到泵車市場開始復(fù)蘇,而且三一在泵車領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢更加明顯,未來泵車將成為挖機之外,新的業(yè)績爆發(fā)點。

5、從行業(yè)本身來看,兩輪周期也有明顯不同。第一,本輪景氣周期開啟前經(jīng)歷的調(diào)整期更長,行業(yè)產(chǎn)能出清更充分,2016年行業(yè)復(fù)蘇,資產(chǎn)負債表也開始明顯改善;第二,本輪周期需求以更新需求為主,下游購機用戶決策更理性,持續(xù)性更好;第三,行業(yè)集中度提升,國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)市占率大幅提升,巨頭之間差距也在拉大。

投資建議:考慮到周期行業(yè)慣性巨大,今年四季度及明年工程機械行業(yè)增長都可能超預(yù)期,以及行業(yè)集中度提升,龍頭企業(yè)優(yōu)勢。