上半年保持平穩(wěn)增長。今年上半年，山河智能公司實現(xiàn)營業(yè)收入198，878.11萬元，較上年同期增長36.79%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤16，115.67萬元，較上年同期增長20.09%；扣除非經(jīng)常損益后歸屬于上市公司所有者的凈利潤14，765.68萬元，同比增長11.46%。實現(xiàn)基本每股收益0.38元，同比增長20.08%。

競爭加劇，毛利率略下滑。行業(yè)上半年初期延續(xù)了去年底以來的旺銷局面，但隨之市場供需出現(xiàn)變化，行業(yè)競爭日顯激烈，整體盈利空間受擠壓。

公司上半年綜合毛利率較去年同期下降1.1個百分點，樁工機械、挖掘機和鑿巖機械均有1個點左右的下滑。毛利率下降主要原因是由于產(chǎn)品價格持續(xù)的下滑造成。公司壓樁機產(chǎn)品已進入成熟期，目前出現(xiàn)技術圖紙流失到其他小企業(yè)，這些企業(yè)通過生產(chǎn)仿制產(chǎn)品擾亂市場，拉低了公司產(chǎn)品的毛利1、2個點。公司目前壓樁機的產(chǎn)能飽和，繼續(xù)保持50%左右的市場份額，下半年有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。

山河工業(yè)城項目將陸續(xù)釋放產(chǎn)能?？偼顿Y45.3億元，占地約2670畝的山河工業(yè)城上月底正式開工建設，該基地集研發(fā)、生產(chǎn)、辦公、試驗與檢測以及核心配套企業(yè)于一體。一期工程主要生產(chǎn)大型樁工機械、現(xiàn)代鑿巖設備、挖掘機械、軍事工程機械等。目前小挖公司有6000臺產(chǎn)能，工業(yè)城主要做中大挖，和樁機。中大挖一起估計1000臺左右產(chǎn)能，總體是5000臺目標。旋挖加樁機現(xiàn)在共1000臺套產(chǎn)能，工業(yè)城投產(chǎn)后達到2000臺套。

今年年底原計劃投產(chǎn)兩條線，產(chǎn)能增加30%左右，現(xiàn)預計明年上半年達產(chǎn)。

煤機、起重機等陸續(xù)進入市場。公司煤機業(yè)務08年開始建設，今年上半年銷售了10套左右，實現(xiàn)銷售收入2863萬元，到年底預計能實現(xiàn)收入1億左右，明年有望實現(xiàn)更大突破，成為公司重要的業(yè)務支柱。公司在安徽當?shù)鼐哂幸欢ǖ馁Y源優(yōu)勢，同時有部分產(chǎn)品銷往內蒙等其他地區(qū)。公司目前主要做掘進機。掘進機毛利30%左右，未來將逐步拓展到采煤機等其他產(chǎn)品系列。天津起重機基地建設順利，國內最大噸位SWTC55伸縮臂履帶式起重機、160噸履帶起重機和1米銑刨機等產(chǎn)品實現(xiàn)了銷售，路面式起重機資質正在申請中。

盈利預測。公司主力產(chǎn)品樁工機械將受益保障房建設提速，三季度增速有望提升;挖掘機競爭日益激烈，公司通過開發(fā)中大挖產(chǎn)品，調整結構以提升毛利率。煤機、起重機業(yè)務處于起步階段，同比增速有望保持較高水平，但行業(yè)競爭壓力依然不容小覷。我們預計11、12年EPS將為0.63元，0.78元，對應前日收盤價的市盈率分別為18.7倍、15.0倍，綜合考慮給予公司推薦評級。

風險提示：新產(chǎn)品市場拓展緩慢；行業(yè)陷入惡心競爭。