工程機(jī)械行業(yè)一季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，龍頭市場(chǎng)份額在逐步提升；一季度整體毛利率同比上升，公司毛利率升降不一；經(jīng)營(yíng)效率提升，期間費(fèi)用率明顯改善；凈利率為近3年最高，自2009Q2開始，凈利潤(rùn)同比增速連續(xù)8個(gè)季度高于營(yíng)業(yè)收入同比增速，上市公司盈利水平正逐步改善，龍頭盈利能力改善更為明顯；自2009Q1開始，季調(diào)后營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)連續(xù)9個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，尚未見頂。

　　一季度應(yīng)收賬款余額同比大幅增長(zhǎng)，信用銷售占比在逐步提升，預(yù)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例同比下降，銷售策略較為激進(jìn)；資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比上升，但仍處于近3年的較低水平，償債能力保障程度仍較高；部分公司資產(chǎn)負(fù)債率超過60%，有融資需求。

　　一季度整體ROE處于近3年最高水平，三一重工絕對(duì)領(lǐng)先；短期內(nèi)產(chǎn)能不會(huì)過剩、技術(shù)門檻和配套件自給率還在繼續(xù)提升、市場(chǎng)集中度呈上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)高ROE有望維持。

　　上市公司隨著工程機(jī)械產(chǎn)品旺銷接力進(jìn)行著產(chǎn)能的穩(wěn)健擴(kuò)張，需警惕固定資產(chǎn)折舊增加而影響盈利水平；三一重工和柳工于2010Q1率先開始大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張建設(shè)，在本輪景氣上行周期中將受益最大。

　　一季度出現(xiàn)反季節(jié)性的購機(jī)潮，可能成為2009Q1以來及今年全年的單季高點(diǎn)。考慮國內(nèi)緊縮政策和被市場(chǎng)低估的日本零部件供應(yīng)短缺的影響，我們對(duì)今年5～7月的行業(yè)銷量保持謹(jǐn)慎，對(duì)龍頭企業(yè)偏樂觀。目前期待7月份后保障性住房開工對(duì)設(shè)備需求的拉動(dòng)、日本地震影響過后銷量的反彈、以及估值和預(yù)期的修復(fù)，維持對(duì)行業(yè)的“推薦”評(píng)級(jí)。