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太原重工:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化 未來持續(xù)增長

來源:全球起重機(jī)械網(wǎng)??人氣:5547??作者:admin
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1.事件

  3月31日,公司發(fā)布2009年報:公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入80.68億元,同比增長14.49%;實現(xiàn)營業(yè)利潤5.42億元,同比增長約21.8%;歸屬上市公司股東的凈利潤5.53億元,同比增長22.3%。2009年公司每股收益為0.77元,符合我們的預(yù)期。凈資產(chǎn)收益率為18.13%。

  2.我們的分析與判斷

  1) 2009年在金融危機(jī)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策的雙重影響下,公司根據(jù)市場形勢的變化,繼續(xù)加快產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整。主要產(chǎn)品中,露天礦用挖掘機(jī)、有色金屬擠壓設(shè)備、風(fēng)電、核電等銷售和訂貨增長較快,而鋼鐵行業(yè)相關(guān)產(chǎn)品,如冶金起重機(jī)、油膜軸承等有一定程度的下降,總體上看,礦山、新能源、有色等行業(yè)產(chǎn)品成為支撐公司收入增長的主要力量。

  從盈利能力方面看,2009年公司總體銷售毛利率為14.1%,略低于2008年的14.61%。公司的銷售費用同比增長40%以上,不過管理費用比上年明顯下降,支持了公司凈利潤的增長。

  2)公司起重機(jī)設(shè)備完成銷售收入21.11億元,同比增長4.84%;起重機(jī)設(shè)備營業(yè)利潤率為12.21%,同比下降0.3個百分點,主要原因在于行業(yè)競爭加劇和原料價格的波動。挖掘焦化設(shè)備完成銷售收入17.65億元,同比增長33.4%;由于挖掘機(jī)設(shè)備需求旺盛,以及產(chǎn)品技術(shù)含量不斷提高,該產(chǎn)品的營業(yè)利潤率比上年提高4.09個百分點,達(dá)到16.35%。軋鍛設(shè)備完成銷售收入17.43億元,同比增長28.08%,由于產(chǎn)品受原料價格波動影響較大,營業(yè)利潤率同比下降2.86個百分點?;疖囕喭瓿射N售收入7.46億元,同比增長7.37%,該產(chǎn)品盈利能力相對穩(wěn)定,營業(yè)利潤率為21.93%,同比下降0.33個百分點。

  3) 未來隨著我國工業(yè)的發(fā)展和重機(jī)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步,公司將持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品升級和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),并不斷開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司自主研發(fā)設(shè)計的1.5MW 風(fēng)電整機(jī)已經(jīng)順利出產(chǎn),1.5MW 風(fēng)電增速齒輪箱獲得了中國船級社頒發(fā)的“設(shè)計評估”和“型式試驗”認(rèn)證證書,突破了批量生產(chǎn)瓶頸,這些將成為公司風(fēng)電業(yè)務(wù)的重要增長點。此外,公司的WK-55挖掘機(jī)經(jīng)過完善改進(jìn),性能明顯提高,具有較大的增長空間,將成為公司未來兩年重要增長點之一。公司2010年的經(jīng)營目標(biāo)是:實現(xiàn)營業(yè)收入95億元以上,同比增長17%以上。

  3.投資建議

  預(yù)計2010年和2011年公司每股收益分別為0.97元和1.20元,按2010年16-20倍市盈率,公司合理估值為15.52-19.4元。公司是我國重機(jī)行業(yè)的重點企業(yè)之一,目前一重和二重都已經(jīng)成功上市,重機(jī)行業(yè)的板塊效應(yīng)將顯現(xiàn)。我們認(rèn)為,公司的成長性較好,估值具有一定優(yōu)勢,因此給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。

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