投資要點

　前8個月工程機械的需求特點是國內強于國外，這與國內固定資產投資的高增長是密切相關的。1-8月我國城鎮(zhèn)固定資產投資增速為33%，高出上年同期5.6個百分點。

　我們認為四季度基建投資保持高增長，房地產投資回升，從而保證了固定資產投資仍可持續(xù)快速增長，工程機械國內需求不會明顯下滑。

　鑒于發(fā)達經濟體經濟已經啟穩(wěn)，以及大宗商品價格恢復到合理水平，我們認為發(fā)展中國家的固定資產投資增速將開始觸底回升。4季度出口應不會繼續(xù)下滑，目前企業(yè)已反映海外客戶需求意向開始增加，樂觀地估計11月下旬出口訂單可能有所回升。

　根據目前投資增速和進出口形勢，我們估計全年社會固定資產投資增速為28%，出口額下降35%，進口額下降20%。按表觀消費模型，我們預計09年工程機械行業(yè)收入達到2,949億元，較上年增長6.8%。

　主要工程機械產品中預計挖掘機和汽車起重機09年銷量將實現正增長，此外混凝土機械銷量也將實現同比增長。

　4季度投資機會可能來自3季報超預期和出口回升。綜合考慮企業(yè)的產品多元化發(fā)展程度和公司治理結構，我們認為目前中聯重科(25.18,1.28,5.36%)和三一重工(34.94,1.76,5.30%)具有相對領先優(yōu)勢，進攻性最強；其次為估值較低的徐工機械和柳工(17.07,0.65,3.96%)。

　我們認為中國的工程機械企業(yè)既有中國這個大市場的本土優(yōu)勢，其產品性價比又在發(fā)展中國家市場具有很強的競爭力，今后較長時期里中國的工程機械龍頭企業(yè)發(fā)展速度都會遠高于國際同行，與國外主要工程機械企業(yè)比較，當前的估值水平具有較大的吸引力，維持行業(yè)增持建議。