從7月前的過度樂觀到8月后的過度悲觀，鋼價下跌的負面沖擊已接近尾聲，在重新評估供需和庫存趨勢后，我們認為鋼價正進入蓄勢回升期，預(yù)計4季度鋼價反彈是大概率事件，鋼鐵股在經(jīng)歷大幅下跌后，目前已經(jīng)進入驅(qū)動因素顯化前的配置期。

    從內(nèi)需看，9月后國內(nèi)進入施工旺季，基建和地產(chǎn)實際需求將環(huán)比增強；汽車、家電行業(yè)的旺盛需求在延續(xù)，機械造船需求呈環(huán)比上升趨勢，在鋼價觸底企穩(wěn)后，下游用戶采購意愿已明顯復(fù)蘇。

    外需下滑是上半年鋼鐵需求的最大負項，隨著國際經(jīng)濟觸底回升，鋼鐵外需已經(jīng)在低基數(shù)上改善。鋼廠最新出口訂單數(shù)據(jù)表明4季度國內(nèi)鋼材直接出口將環(huán)比上升，只是數(shù)量對鋼鐵平衡影響有限。從間接出口看，耗鋼比重最大機電產(chǎn)品出口趨勢也呈改善趨勢。

    在鋼價跌至成本后，國內(nèi)小鋼廠減產(chǎn)停產(chǎn)比例明顯增加，大鋼廠也通過檢修減少產(chǎn)量，預(yù)計9月后國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將環(huán)比下降。目前接近歷史新高的社會庫存是市場最大的憂慮，我們預(yù)計鋼企減產(chǎn)和需求增強將使庫存曲線最晚于10月見頂回落，而鋼廠和下游用戶的庫存壓力并不大。

    雖然鋼價已接近底部，短期（9月份）現(xiàn)貨鋼價仍將承受庫存消化和需求確認過程，難有明顯反彈動力，從4季度看，隨著需求持續(xù)釋放、鋼廠減產(chǎn)效應(yīng)體現(xiàn)，庫存將見頂回落，鋼價重現(xiàn)回升概率大幅增加。

    綜合未來6個月行業(yè)趨勢和股價回落后的估值位置，我們認為目前時點鋼鐵股重現(xiàn)買入時機：我們建議的鋼鐵配置主要側(cè)重兩類投資屬性：

    1）噸鋼市值低，盈利改善彈性大，推薦萊鋼股份、韶鋼松山、華菱鋼鐵。

    2）具備較好盈利安全邊際，可期待P/E公司，推薦大冶特鋼、鞍鋼股份、寶鋼股份。

    風險因素：1）鋼廠產(chǎn)量和庫存上升程度如果超預(yù)期，鋼價可能面臨新一輪下跌。2）短期內(nèi)，鋼價反彈概率不大，這將制約鋼鐵股表現(xiàn)。