2009年1-6月，太原重工實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.66億元，同比增長(zhǎng)18.88％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.66億元，同比增長(zhǎng)20.30％；歸屬母公司凈利潤(rùn)2.76億元，同比增長(zhǎng)19.49％；攤薄每股收益0.39元。

    受益于國(guó)家政策，收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。太原重工是我國(guó)重型機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品為起重機(jī)、軋鍛設(shè)備、挖掘機(jī)等。2009年上半年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要是因?yàn)槭芤嬗趪?guó)家4萬(wàn)億政策。能源、交通行業(yè)對(duì)公司產(chǎn)品的需求保持相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，公司主要產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增加。其中，收入占比32%的起重機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.27億元，同比增長(zhǎng) 23%；收入占比23%的挖掘焦化設(shè)備實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.76億元，同比增長(zhǎng)53%。考慮到公司將繼續(xù)受益于國(guó)家的固定資產(chǎn)投資政策，我們預(yù)計(jì)公司2009 年?duì)I業(yè)收入將超過(guò)80億元，同比增長(zhǎng)15%以上。

    綜合毛利率小幅下降。上半年公司綜合毛利率為15.77%，同比減少0.73個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率下降的原因主要是：1、公司毛利占比22%的起重機(jī)產(chǎn)品毛利率為10.92%，同比減少4.73個(gè)百分點(diǎn)；2、公司毛利率較高的火車輪產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為2.61億元，同比減少26%?？紤]到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整及鋼材等原材料價(jià)格的下降，我們認(rèn)為公司2009年毛利率將高于2008年的水平，在15%以上。

    二季度公司營(yíng)業(yè)收入增速加快。受益于下游行業(yè)需求的增加，二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.92億元，同比增長(zhǎng)26%，環(huán)比一季度公司增長(zhǎng)31%，增速明顯加快。隨著國(guó)家投資政策的不斷落實(shí)，預(yù)計(jì)公司三季度營(yíng)業(yè)收入增速將達(dá)到20%左右。

    出口成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司已經(jīng)創(chuàng)造了220多項(xiàng)中國(guó)和世界第一，主要產(chǎn)品出口20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2009年上半年公司實(shí)現(xiàn)出口收 入4.68億元，同比增長(zhǎng)118%，收入占比由2008年的6.78%，提高到12.11%，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司將利用中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)礦產(chǎn)資 源的契機(jī)，把露天采掘設(shè)備積極推向印度、南美、澳大利亞等市場(chǎng)。

    盈利預(yù)測(cè)：按公司目前最新總股本7.15億股計(jì)算，預(yù)計(jì)2009、2010年公司全面攤薄每股收益為0.75元、0.92元。按8月18日14.17元的收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率為19倍、15倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游冶金、煤炭行業(yè)景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)；2）國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。