隨著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的下滑，各品種工程機(jī)械產(chǎn)品的單月銷量同比增速也不斷下降，而出口維持高增速意味著國(guó)內(nèi)需求形勢(shì)更嚴(yán)峻，行業(yè)已由“夏天”步入了“冬天”。

　　通過(guò)比較04，05和08年宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)指標(biāo)，我們看到08年的信貨和固定資產(chǎn)投資處于較低水平;雖然政府出臺(tái)了加大投資、刺激經(jīng)濟(jì)的投資規(guī)劃，即便如此，我們測(cè)算09年的固定資產(chǎn)投資增速仍將明顯低于08年。

　　因此如果09年上半年有關(guān)宏觀指標(biāo)沒(méi)有明顯改善，則09年工程機(jī)械國(guó)內(nèi)需求形勢(shì)不容樂(lè)觀。

　　中國(guó)工程機(jī)械出口地區(qū)以亞洲、歐洲和非洲為主，07年整機(jī)出口額按地區(qū)分布亞洲、歐洲和非洲所占份額合計(jì)達(dá)到87.4%;受金融危機(jī)影響，歐洲陷入經(jīng)濟(jì)衰退，而發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)也受到原油等大宗商品價(jià)格暴跌及匯率波動(dòng)的影響，海外市場(chǎng)需求面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。

　　我們對(duì)09年工程機(jī)械行業(yè)銷售收入的中性預(yù)測(cè)值為2，866億元，同比增長(zhǎng)3.80%;樂(lè)觀預(yù)測(cè)為同比增長(zhǎng)13.76%，而悲觀預(yù)測(cè)為同比下降5.51%。

　　我們估計(jì)09年工程機(jī)械銷量增速走勢(shì)很可能類似于05年前低后高的情況。隨著政府加大投資和房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的效果顯現(xiàn)，以及美歐經(jīng)濟(jì)的明朗，我們認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)的“春天”應(yīng)該不會(huì)很遙遠(yuǎn)，樂(lè)觀判斷09年下半年就會(huì)來(lái)臨。

　　基于政府加大投資刺激內(nèi)需的態(tài)度明確，而工程機(jī)械將是最直接受益的子行業(yè)之一，以及工程機(jī)械是機(jī)械產(chǎn)品中出口競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的，一旦國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，工程機(jī)械的需求仍然會(huì)保持快速增長(zhǎng)的理由，我們維持行業(yè)的買入評(píng)級(jí)。

　　歷史上工程機(jī)械行業(yè)PE估值水平下限為8-10倍，我們認(rèn)為09年行業(yè)的合理估值水平為10-15倍PE09。目前龍頭企業(yè)的PE08水平在12-14倍，如果股價(jià)再次回到合理估值水平下限，將是較好的買入機(jī)會(huì)。